主权债券为什么负利率「为什么利率下行利好债券」

11月18日，中国财政部发行40亿欧元主权债券，此次发债，也是2019年重启欧元主权债券发行后连续第二年发行，但是是首次实现负利率发行，其中，5年期7.5亿欧元，票息为0%，发行收益率为-0.152%，10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

国际投资者踊跃认购，认购规模达到发行量的4.5倍；投资者群体丰富，涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等，认购的投资者中有约72%的比例是欧洲投资者。这些都体现出了国际资本市场投资者对中国经济稳中向好的信心。

那么，主权债券和国债到底有什么区别呢？

主权债券和国债都是由国家政府发行和背书的债券，债券持有者都可到期拿回本金利息。

但不同点在于，主权债券是有政府支持的机构在国际市场以外币形式发行的债券，发行对象是外国投资者；是一个国家以自己的主权为担保向外借来的债务，其实是一种政府担保，用国家信誉来借债。历史上违约的主权债券很少，但也有违约的，比如2009年的迪拜。

国债，是一个国家以其国家信用为基础，以本币形式发行的债券，到期还本付息。

有些投资者可能会疑惑，为什么负利率的主权债券，还遭到哄抢呢？

其实有几个原因，首先，虽然是负利率，可在欧洲金融市场上，5年期主权债券-0.152%的利率水平还是比较高的。疫情爆发后，欧洲央行货币宽松再度加码，欧元区负利率盛行，其中11月18日德国5年期国债收益率为-0.76%。中国主权债券的相对收益率对投资者来说仍然具有很强的吸引力。

其次，以不同币种发行，是决定发行利率（收益率）的一个重要因素，背后是投资者对不同货币利率长期走势的判断，而这又基于不同经济体的经济增长潜力、货币政策取向，市场接受以欧元计价的中国负利率主权债券，表明投资者预期欧元利率还有进一步下行空间——这些投资者可以更低的收益率（即更高的债券价格）卖出负利率债券，从而赚取价差。

最后的原因，就是中国政府不会存在信用风险，靠得住，虽然首支欧元负利率主权债券发行了，但也并不意味着中国国债将全面进入负利率时代。