8月LPR报价与上月持平「lpr会不会越来越低」

事件：2022年6月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%， 上次为4.45%。

一、6月LPR报价不动符合市场预期。

LPR报价在MLF利率基础上加点形成。6月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有变化；加点方面，5月未实施降准，而信贷投放明显加速，因此无论从银行资金成本还是贷款市场供需平衡角度看，6月报价行都缺乏下调加点的动力。另外，5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，这也会在一定程度上消化4月降准、设立存款利率市场化调整机制等对银行负债成本下降带来的影响。由此，6月LPR报价不动符合市场普遍预期。

最后，5月宏观数据显示，消费、投资和工业生产都已转入回升过程；6月中旬以来，30个大中城市新房成交数据出现改善迹象。这意味着当前的重点是将前期以“国常会33条”、房贷利率“双降”[footnoteRef:1]为代表的稳增长、稳楼市措施落到实处，同时政策面将观察这些措施在推动经济修复、楼市回暖方面的具体效果。在此期间，政策升级加码的必要性下降。 [1: 5月15日下调全国首套房贷利率20个基点，5月20日5年期LPR报价下调15个基点。]

同时我们判断，6月LPR报价不变，不会影响实际贷款利率持续下调。当前经济正处于修复初期，政策面正在着力引导银行加大信贷投放，让利实体经济。由此，着眼于激发企业和居民信贷需求，短期内银行有动力持续下调实际贷款利率。此外，近期小微信贷支持力度加大、设立1000亿交通物流专项再贷款等结构性政策全面发力。这在带动银行贷款增量扩面的同时，也会形成一定“减价”效应。

二、如何看未来LPR报价走向？

我们判断仍有一定下调空间。首先，接下来几个月，在美联储将持续大幅收紧货币政策前景下，国内货币政策在坚持“以我为主”基调的同时，会更加重视内外平衡，MLF利率下调的可能性较小。不过，考虑到下半年出口增速持续下行的可能性较大，房地产还将低位运行，加之国内消费修复可能偏缓，政策面在稳增长方向还需要适度加力。由此，我们判断接下来货币政策操作的重点将是稳住政策利率，着力引导贷款利率下行，持续降低实体经济融资成本，巩固经济修复势头；这也包括降低房贷利率，推动楼市在三季度回暖。而LPR改革为监管层提供了相应的政策工具。具体而言，下半年在MLF利率保持不变的同时，监管层可通过引导银行资金成本下行，推动LPR报价下调，进而降低企业和居民贷款利率。

由此我们判断，尽管下半年以DR007、银行同业存单利率为代表的市场利率存在一定上升趋势，但整体上有望继续保持在相应政策利率下方，市场利率再现2020年下半年70个基点左右大幅上行局面的可能性不大。这有助于银行在货币市场获得低成本批发融资。

在更为重要的存款成本方面，根据央行一季度货币政策执行报告，2022年4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，旨在促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。当前的直接目标就是推动刚性偏强的存款利率跟进市场利率下调。

从效果上看，新机制建立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应做出下调。根据最新调研数据，4 月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。事实上，银行存款成本下降也是推动5月5年期LPR报价下调的一个重要动力。接下来监管层会深入挖掘新机制在带动存款利率下行方面的潜力，这意味着会有更多银行持续下调存款利率。我们预计，累积效应下，三季度LPR报价有可能在MLF利率不动的同时单独下调。这将是未来一段时间“兼顾内外平衡”的一个有效举措。

本文源自金融界