股市债市跷跷板「影响债券的两幅跷跷板」

股与债，是投资场上最为常见的资产类别，更是权益类资产与固收类资产最典型的代表。它们二者之间的关系，微妙又复杂：时而“荣损与共”，时而“此起彼伏”。

譬如，在投资中常常会见到“股债翘翘板”的行情，指的就是股市表现好的时候债市可能表现平平，反之债市表现好的时候股市可能表现一般。

数据来源：wind，统计区间：2012.1.1-2022.8.19；沪深300指数表现由左纵轴呈现，中证全债指数表现由右纵轴呈现

恰如上图所示，股债两市的走势方向在较多时间段内并不趋同。那么，我们如何在“跷跷板”上保持平衡呢？

如果将时间线拉长，我们会发现：在投资中加大债券类资产的配置或能够有效形成“债打底，股增强”的投资组合，帮助我们享有更舒适的持有体验。

接下来，小联就为大家掰开了讲一讲，为什么固收类资产的配置如此重要！

复盘历史数据，股债之间常常形成对冲

数据来源：wind，统计区间：2005.1.1-2021.12.31

小联为大家复盘了自2005年以来，股债两市的历史表现，一些“真相”呼之欲出：

股债之间，保持相同步调时少，呈现背离走势时多。17年来，“股债翘翘板”行情出现了10次之多，可见在大部分时间内股与债两类资产的配置能够形成较好的风险对冲。

当股债走势呈现背离时，不难发现权益资产面临的回撤幅度远远超过固收资产。可见，在资产配置中增厚固收类资产的比重，或许能够有效地控制投资组合回撤，提供更平缓的持有体验，从而坚定长期持有的信心。

8月15日，央行突然“降息”，下调MLF（中期借贷便利）和逆回购利率各10个基点。债券市场应声大涨，国债期货连续数日收涨，银行间主要利率债收益率也明显下行，点燃债市做多热情。

具体来看，国债期货方面，10年期主力合约7月份累计上涨1.06%，5年期、2年期主力合约分别上涨0.65%、0.27%；现券方面，10年期国债收益率下行6个基点。（数据来源：wind，统计区间：2022.8.15-2022.8.19）

小联友情提示，此时我们需要关注一个重点数据，即10年期国债收益率。如下图所示，该指标在最近突破了历史新低，这意味着什么呢？

数据来源：中国货币网，截至2022.8.22

小联曾为诸位阐释了利率与债券价格的关系，印象模糊的小伙伴们不妨再仔细学习一遍：

假设一个10年期的债券，票面价格是100元，约定利息为3%。那么投资者以100元买入，即可每年获得3%的利息收入；假设市场的利率上升到4%，那么约定利息为3%的债券自然对投资者丧失了吸引力。

除非它能提供相当的收益，譬如降低票面价格至99.03元，才具备同等竞争力。该债券要么被投资者卖出，要么自动下调票面价格，当市场利率上升时，现有债券的价格唯有下降才有一搏之力。

当利率已经行至历史新低位时，不妨对债券市场的成长空间更添一份信心。

正如华泰证券分析所得，“资金利率仍然是债券市场收益率的定价锚”。当前资金面“缓步收敛不收紧”，在地产情况改善、信贷修复仍需时日的情况下，资金利率将在低位运行较长时间。（观点来源：中国证券报，《政策利好支撑债市做多情绪》，2022.8.22）

债市面临波动，后市还需谨慎

国联安现金管理部总经理、执行董事，万莉认为，债券市场前期受益于持续宽松的资金面和经济基本面复苏弱势的支撑，走出了相对稳定的行情。但由于债券市场绝对利率已经处于较低位置，加上地产债信用风险的影响，以及各种经济复苏政策的陆续落地与执行，债市波动或将加大。

短债产品凸显配置价值

今年短债基金之所以呈现超额收益，源自在经济复苏偏弱和货币政策宽松的背景下，通过骑乘策略带来的超额收益。后续，预计骑乘策略能够带来的超额收益空间或逐渐有限，但短债基金依然可以考虑长期配置，其在控制波动和回撤方面仍然较为优秀。

数据来源：wind，统计区间：2022.1.1-2022.8.22

据了解，目前市场中共活跃着282只短期纯债基金，比去年同期增多83只；资产净值合计为8435.34亿元人民币，同比增长162.91%。可见，在波动加剧、震荡频繁的行情中，市场的风险偏好显著降低，公募基金也在积极布局债市，推出更适合当下市场的低波产品。（数据来源：wind，截至2022.8.22）

一方面，国联安基金固定收益团队秉持以基本面研究为基石，遵循自上而下的个券筛查机制，注重防范信用风险。

另一方面，该基金的基金经理之一万莉证券从业14年 ，拥有多年债券研究及货币基金投资经验，专业背景扎实，投资风格稳健。

如果真的对权益市场的风高浪急心生倦怠，或者想加码自己资产配置的稳健性，国联安短债基金或能成为陪伴你久久的好伙伴~

风险提示：

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