苏宁股权质押 对股价影响「股权解除质押是利好还是利空」

12月10日晚间，国家企业信用信息公示系统披露，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，合计出质股权数额10亿元人民币。

苏宁方面迅速回应：股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。

此前，苏宁易购（002024）因苏宁债连续大跌，屡屡被传公司资金链出现问题的消息。公司一直在积极处置资产，同时向外界释放积极信号。但此次苏宁控股质押全部股权的消息，还是让市场为之一震。

偿债压力大

据了解，在“苏宁系”中，零售、物流、地产等核心业务属于苏宁电器集团有限公司旗下，上市公司苏宁易购也在其中。而苏宁体育、PP传媒等其他多元业务，被划入苏宁控股集团有限公司，也就是本次股权质押事件的主角。

一名金融行业从业者告诉笔者：“用股权质押的方式融资，说明通过其他途径已经很难融到钱了。”

而此前，被盛传出现资金链问题的则是苏宁易购。

今年八月以来，苏宁易购旗下多只债券价格出现明显下跌，出现持有者集中抛售的现象。

苏宁易购异动债券，主要集中在2018年发行的公司债上。

据公开资料，2018年苏宁易购共发行7期债券，募集资金100亿元，除去第一期募集资金20亿元扣除发行费用后用于补充公司运营资金之外，其余五期扣除发行费用后均用于偿还公司债务。

据统计，目前苏宁易购存续债券13只，存续规模138.91亿元，加权发债成本5.39%，上述18年发行公司债将于2021年陆续到期，其中将有65亿债券于一年内到期，集中兑付压力较大。

作为应对，苏宁易购两次回购债券，以增强投资者信心，维护公司债券价格稳定。

11月13日晚，苏宁易购发布公告，使用10亿元自有资金购回公司发行的系列“18苏宁“债。

12月9日晚，苏宁易购又发布公告，称使用自有资金对公司发行的“18苏宁“系列进行购回，债券购回资金总额为人民币20亿元。

那么，苏宁易购的债务压力到底有多大？

苏宁易购的三季度财报显示，截至2020年9月末，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，净资产85.53亿元，资产负债率为61.55%。负债中，包括流动负债1099.67亿元，以及非流动负债261.74亿元。

其中，短期借款280.97亿元、应付票据247.97亿元、一年内到期的非流动负债46.16亿元，长期借款62.48亿元、应付债券79.95亿元，绝大多数为短债。

可以看到，苏宁短期内偿债压力还是比较大的。

艰难自救

目前，苏宁系已站上风口浪尖，也已动用了多种手段应对危机。

最直接的，就是回购债券。当然，比起苏宁易购的债券规模，目前的10亿元、20亿元回购仍是一小部分。

为应对压力，苏宁易购已经出售了部分金融资产及土地资产。

2019年审计报告显示，苏宁易购出售了196亿元资产。其中包括：苏宁便利超市，作价35.9亿元；陕西苏宁易达，作价1.6亿元；4家易达物流公司，作价7.2亿元；3家资产管理公司；苏宁金服，作价155.6亿元。

实际上，苏宁易购不是在近期才开始依赖变卖资产维持现金流。2017年、2018年，苏宁易购两度出售阿里巴巴股份，共计获利182亿元。更早间，苏宁易购还曾变卖仓储、变卖门店、变卖子公司京朝苏宁电器、PPTV股权……

也因此，苏宁易购长期面临着灵魂拷问：依靠出售资产，到底能维持多长时间？

零售主业发展疲软可能是债务危机的原因之一。张近东一直在强调，苏宁的所有产业发展，都是以零售为核心。“无论未来苏宁产业布局还会怎样延展，零售始终是1，其他各产业都是这个1后面的0。”因此，关键是看苏宁易购的业绩。

然而，苏宁易购三季度财报显示，本季度营收、净利润双降，实现营收624.38亿元，归属于上市公司股东的净利润为7.14亿元，同比下降92.69%。

与此同时，苏宁易购的经营活动产生的现金流量净额也已连续三年为负值，在2017年、2018年、2019年分别为-66.05亿元、-138.74亿元、-178.65亿元。这意味着苏宁易购的经营获现能力也正在持续恶化。

目前，在筹钱偿债的同时，苏宁易购也反复向外界传递“不差钱”的信号。

十一月上旬，苏宁易购发文称，对集团中基层年轻员工进行薪资调整，于11月20日前调整到位。这是苏宁集团今年继818之后的第二次集体涨薪。

此外，苏宁旗下云网万店的60亿元融资消息也明显增强了市场的信心。

但以上行为，在苏宁控股股权质押事件后，还能继续维持市场对苏宁的信心吗？情况恐怕并不乐观。