招商引资效应「如何加大招商引资力度」
财政货币与流动性小组
张静静 S1090522050003 首席
张秋雨 S1090519010001 组长
报告发布时间：2022年9月17日
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
财政收入追赶进度、财政支出增速持续较高：1-8月公共财政收入完成全年进度的65.7%，较去年下降10个百分点，较2020年下降5个百分点；一般公共财政支出完成全年进度的62%，较去年下降0.3个百分点，较2020年提高1.3个百分点
税收收入增速回升、非税收入增速加速上行：扣除留抵退税因素后，税收收入增速回升至1.1%，非税收入增速加速至21.2%。税收收入中，消费税、个人所得税、进出口相关税种当月增速较快，车辆购置税当月增速大幅下行。土地和房地产相关税收中，契税、土地增值税持续下行，房产税、耕地占用税、城镇土地使用税持续上行。
民生类支出居高不下，基建类支出维持较高增速增长：社保和就业支出增6.6%，卫生健康支出同比增8.9%，农林水支出较去年同期增6.2%，交通运输支出增11.3%。
政府性基金收支差额继续扩大：目前政府性基金收支差额超3.3万亿，主要由于房地产行业影响，土地出让金收入增速大幅下行，同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看，房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现改善，政府性基金收支差额可能将持续扩大。
增量政策的拉动作用：房地产行业下行压力与疫情反复影响，成为制约当前经济内需复苏的主要障碍。824国常会以来，增量刺激经济政策包括：（1）5000亿元专项债限额将于10月底之前发行完毕；（2）新增3000亿元政策性开发性金融工具；（3）增设2000亿元保交楼基金；（4）调降存款利率；（5）增加2000亿元再贷款，支持制造业等设备改造，于四季度投放完毕。整体来看，今年下半年较去年同期政府债券发行目前少增4.3万亿，根据测算，6000亿元政策性开发性金融工具在今年内约拉动总投资1.2-1.8万亿，叠加5000亿元政府专项债限额在10月底之前发行完毕，目前社融较去年同期少增约在2-2.6万亿，将对社融产生-0.8%至-0.6%的影响。站在当下来看，如若10月大会后未有其他新增刺激政策，房地产销售疲弱可能至少持续至年底，社融在9月或有0.2%增速反弹，但整体看，四季度社融增速将趋势下行。
正文
一、财政收入追赶进度、支出增速持续较高
1-8月累计，全国一般公共预算收入13.80万亿，扣除留抵退税因素后增长3.7%，按自然口径计算下降8%。1-8月累计，全国一般公共预算支出16.5万亿，比上年同期增长6.3%。1-8月累计，全国政府性基金预算收入4.0万亿，比上年同期下降25.5%。1-8月累计，全国政府性基金预算支出7.3万亿，比上年同期增长23.4%。
1-8月公共财政收入完成全年进度的65.7%，较去年下降10个百分点，较2020年下降5个百分点；一般公共财政支出完成全年进度的62%，较去年下降0.3个百分点，较2020年提高1.3个百分点；政府性基金收入完成全年进度的40.5%，较去年下降16个百分点，较2020年下降17个百分点；政府性基金支出完成全年进度的52.6%，较去年提升7.4个百分点，较2020年增加1.9个百分点。
二、消费税、个人所得税、进出口相关税种增速较高
1-8月全国一般公共预算收入累计138043亿元，扣除留抵退税因素后增长3.7%，按自然口径计算下降8%。其中，中央一般公共预算收入63616亿元，扣除留抵退税因素后增长2.8%，按自然口径计算下降9.7%；地方一般公共预算本级收入74427亿元，扣除留抵退税因素后增长4.5%，按自然口径计算下降6.5%。
全国税收收入113249亿元，扣除留抵退税因素后增长1.1%，按自然口径计算下降12.6%；非税收入24794亿元，比上年同期增长21.2%。其中，增值税28282亿元，扣除留抵退税因素后增长1.4%，按自然口径计算下降37.6%。消费税11908亿元，比上年同期增长8.7%。企业所得税35731亿元，比上年同期增长2.5%。个人所得税10230亿元，比上年同期增长8.9%。进口货物增值税、消费税13508亿元，比上年同期增长12.4%。关税1923亿元，比上年同期下降2.9%。出口退税13497亿元，比上年同期增长18.2%。车辆购置税1753亿元，比上年同期下降30.5%。印花税3188亿元，比上年同期增长4.1%。其中，证券交易印花税2069亿元，比上年同期增长3.9%。资源税2460亿元，比上年同期增长62.2%。
土地和房地产相关税收中，契税3898亿元，比上年同期下降28.7%；土地增值税4677亿元，比上年同期下降9.9%；房产税2310亿元，比上年同期增长13.3%；耕地占用税952亿元，比上年同期增长29.8%；城镇土地使用税1499亿元，比上年同期增长8.7%。
三、民生类支出居高不下，基建类支出继续保持高速增长
1-8月全国一般公共预算支出累计165177亿元，比上年同期增长6.3%。其中，中央一般公共预算本级支出21163亿元，比上年同期增长6.7%；地方一般公共预算支出144014亿元，比上年同期增长6.3%。教育支出24404亿元，比上年同期增长5.4%。科学技术支出5614亿元，比上年同期增长20.6%。社会保障和就业支出25300亿元，比上年同期增长6.6%。卫生健康支出14148亿元，比上年同期增长8.9%。城乡社区支出12454亿元，比上年同期增长1.8%。农林水支出13779亿元，比上年同期增长6.2%。交通运输支出7835亿元，比上年同期增长11.3%。债务付息支出7532亿元，比上年同期增长7.2%。
四、地方政府基金收支压力持续扩大
受土地出让收入拖累，政府性基金收入增速持续下行。1-8月全国政府性基金预算收入累计39979亿元，比上年同期下降25.5%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2761亿元，比上年同期下降4.1%；地方政府性基金预算本级收入37218亿元，比上年同期下降26.8%，其中，国有土地使用权出让收入33704亿元，比上年同期下降28.5%。
1-8月全国政府性基金预算支出累计73040亿元，比上年同期增长23.4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出2957亿元，比上年同期增长90.3%；地方政府性基金预算相关支出70083亿元，比上年同期增长21.5%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出38961亿元，比上年同期下降12.2%。
政府性基金收支差额逐步扩大，主要由于房地产行业影响，土地出让金收入增速大幅下行，同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看，房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现改善，政府性基金收支差额可能将持续扩大。
五、增量政策的拉动作用有多大？
房地产行业下行压力与疫情反复影响，成为制约当前经济内需复苏的主要障碍。824国常会以来，增量刺激经济政策包括：（1）5000亿元专项债限额将于10月底之前发行完毕；（2）新增3000亿元政策性开发性金融工具；（3）增设2000亿元保交楼基金；（4）调降存款利率；（5）增加2000亿元再贷款，支持制造业等设备改造，于四季度投放完毕。整体来看，今年下半年较去年同期政府债券发行目前少增4.3万亿，根据测算，6000亿元政策性开发性金融工具在今年内约拉动总投资1.2-1.8万亿，叠加5000亿元政府专项债限额在10月底之前发行完毕，目前社融较去年同期少增约在2-2.6万亿，将对社融产生-0.8%至-0.6%的影响。
站在当下来看，如若10月大会后未有其他新增刺激政策，房地产销售疲弱可能至少持续至年底，社融在9月或有0.2%增速反弹，但整体看，四季度社融增速将趋势下行。
风险提示：
政策实施力度、进度不及预期，房地产销售持续低迷。
以上内容来自于2022年9月17日的《增量政策的拉动作用有多少？——2022年8月财政数据点评》报告，报告作者张秋雨，执业证号S1090519010001，详细内容请参考研究报告。
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