如何判断私募基金「私募证券投资基金」

文 | 《巴伦周刊》撰稿人艾比·舒尔茨(Abby Schultz)

编辑 | 郭力群

两个曾经妨碍私募基金投资的因素正在发生变化。

对于财力雄厚的投资者和机构而言，投资私人市场仍然是一种很受欢迎的策略。今年第一季度疫情开始席卷全球后，事实证明这种投资策略非常具有弹性。

美国咨询公司麦肯锡(McKinsey & Co.) 2月份发布的报告显示，截止去年年底，全球私募基金的资产达到6.5万亿美元，比过去10年增长了170%，仅2019年一年就增长了10%。相比之下，在此期间，全球公开市场的资产增长了约100%。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席投资办公室发布的报告显示，今年前三个月私募基金出现亏损，但亏损程度没有公开市场那么严重，继续保持着优异的表现。

举例来说，瑞银在今年初夏发布的报告中称，第一季度私募股权基金的回报率下降了10%，而小盘股指罗素2000指数下跌了30%；私募债基金的回报率下降了5%，而追踪最大的机构杠杆贷款业绩的标普/LSTA杠杆贷款指数则下跌了13%。

私募基金面临的一个问题是，投资者投入了大量资金，而这些资金需要进行投资。在疫情暴发的最初几个月，进行投资很困难，原因之一是企业陷入困境，另一个原因是这些基金无法获得融资。

但瑞银全球财富管理私募市场主管杰克·埃尔姆赫斯特(Jake Elmhurst)和私募市场策略师杰伊·阮·李(Jay Won Lee)称，现在这两个因素都在发生变化。

押注科技和医疗保健

“从投资角度来看，我们观察到投资活动水平有所回升，”埃尔姆赫斯特说。在投资活动陷入停滞阶段过去之后，投资渠道正在展开。

那些能够把资金投入运作的基金大多投资于在疫情中具有弹性或受益于疫情的领域，其中包括科技和医疗保健领域的私营公司。然而，和消费者业务、旅游和大宗商品业务相关的传统公司依然举步维艰。

“现在各领域公司表现的好坏非常显而易见，”埃尔姆赫斯特说。

李称，过去几个月，科技公司——尤其是软件公司——表现出的弹性尤为抢眼，因此基金经理热衷于买入这些公司的股票。

“放眼未来10年，很多趋势可能在疫情的影响下已经开始加速发展，”他说。“我们认为，未来10年投资于数字化趋势和电子商务仍将具有吸引力。”

李表示，投资活动增加的原因之一目前私募基金获得融资的渠道比第一季度多。瑞银的报告显示，今年年初银行对批准融资更加严格，在承销新交易时要求更高的股权资本。

何时投资私募市场

瑞银的报告显示，从过去的情况来看，在“危机年”（比如2020年）设立的基金通常能创造最高的回报率。举例来说，根据瑞银对1994年至2017年间设立的基金进行的分析，在市场触及最高点后的一年设立的基金的内部回报率(IRR)为18.6%，相比之下，公开市场上的可比指标MSCI All Country World Index (ACWI)的回报率为9.7%。

瑞银称，在市场见顶的前一年，同一批私募基金的内部回报率为11.4%，而MSCI All Country World Index的回报率为5.4%。

但埃尔姆赫斯特和李警告称，根据市场择时策略选择基金并不可靠，私募市场投资者最好每年都把资金投入一只新基金。私募基金的名声是通过它们设立的年份建立起来的。

“投资私募基金的最佳方式是根据年份进行多样化投资，也就是分散你的进入点，因为你永远也不知道什么时候入场才是最正确的，”埃尔姆赫斯特说。

与公开交易的共同基金不同的是，私募基金在持有资产5年后才开始回报投资者。从第5年到第10年，投资者在私募领域的风险敞口往往会下降，因此李称，每年投资一只新基金的另一个原因就是要保持对该领域的持续投资。

如何寻找优质私募基金

在私募市场中，选择一家优质的基金管理公司至关重要，由于该领域基金数量不断增加，这一点在当下显得更加重要。总部设在伦敦、追踪另类市场数据的公司Preqin称，截至今年1月，市场上共有3524只私募基金，创下纪录水平。

李表示，一个关键的选择标准是，一只优质私募基金应该拥有一支优秀的“运营价值创造”团队，这指的是由经验丰富的公司高管组成的顶级管理人员网络，这些人会在一家公司被基金收购后接手运营这家公司。

“对我们来说，这是和被动投资的区别，”李说。他还，作为一名私募投资者，“你必须是一名主动投资者。拥有上述一支运营团队的支持，就可以通过扩大利润率、制定内生性增长计划和出售非核心资产来创造价值，这有助于创造对宏观环境依赖性较低的现金流。”

关注投资不良债务的私募基金

在私募债基金领域，瑞银认为那些专注于特殊情况和不良债务的基金管理公司存在机会。

李称，在疫情暴发前市场上的投机级债券数量就已经创下了纪录，是2008年的两倍。

购买不良债务的基金最初是在公开市场上发现这个机会的，因为投资级债券和投机级债券之间的息差不断扩大。

这些基金可以为那些需要提振自己业务的公司提供流动性。李称，当违约数量上升时（在公司出现现金短缺之际，违约率可能会上升），专注于不良债务的基金经理可以利用公司重组和其他扭亏为盈的办法以70%到60%的折扣买入债务。

李称，有了这些债务，这些基金经理“有可能以股权投资者的身份接管公司，并且有机会在未来几年让公司扭亏为盈。”

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年8月25日报道“Future Returns: Private Markets Prove Resilient”。

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