国债期货上涨对债券基金「国债期货与债市」

2月22日，国债期货连续两日大幅收涨。10年期国债期货主力合约T1806收盘涨0.41%，盘中最大涨幅0.49%；5年期国债期货主力合约TF1806收涨0.23%，盘中最大涨幅0.29%。银行间现券收益率大幅下行，10年期国开活跃券170215收益率现触及4.90%整数关口， 10年期国债活跃券170025收益率也已经回到3.85%以下。

节后债市回暖，也引发了市场关于“债券牛市是否到来”的讨论。目前看来，机构对于债市转暖信号的判断仍多存分歧。

流动性宽松导致大涨

业内人士称，在基本面与政策面无根本变化的环境下，相对宽松的资金面是本次债市走强的主要因素。

具体来看，春节前，在央行普惠金融定向降准、临时准备金动用安排（CRA）以及中期借贷便利（MLF）超量投放等操作的安排支持下，整个资金市场较往年同期都相对宽松。春节后，央行重启逆回购操作并拉长期限，在提供中长期跨季流动性的同时，也稳定了市场对资金面的预期。

本周将有2700亿元逆回购到期，周四、周五分别到期1600亿元和1100亿元。除此以外，临时准备金安排（CRA）所释放的大量流动性也将逐步回笼。“未来一段时间由于CRA陆续到期，资金面在总量上会出现边际收紧，但并不会出现较大流动性冲击。综合预计，节后利率较往年同期波动性降低。”交通银行分析师陈翼称。

今年，市场明显感受到资金面的适度宽松。多数机构表示，春节前后的流动性宽松并不代表货币政策的转向，央行提升政策操作灵活性，主要目标仍在于防范金融风险，并不存在货币政策额外宽松的意图。

中信证券研究报告称，2018年“去杠杆”目标依然明晰，主要目标“去杠杆”的实现路径将从“数量型调控”向“价格型调控”转换，逐步抬升操作利率为“去杠杆”营造有利条件；另一方面，金融风险的防范被置于更高位置，对于风险的态度由“守”变为“防”，央行通过增加流动性量的供给以对冲加息对金融体系产生的冲击，实现防范风险和稳增长的目标。