降息是真的吗「为什么基金涨了反而收益是负的」

买基金，搞投资，你不懂一些投资圈的“黑话”，或许会有些落伍。

比如，基金投资中的“喝酒吃药”、“煤飞色舞”、“山顶冻人”；

比如，中国人民银行，大家俗称的“央妈”，工具箱中“美味”不少，“麻辣粉”、“驴皮肉”、“酸辣粉”、“特辣粉”、“酸辣藕”、“披萨篮”……

这不，今天央妈就送出意外大惊喜，端出一碗麻辣粉（MLF）。

受降息利好影响，股债两市喜大普奔。债市方面，国债期货开盘，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.13%。股市方面，A股三大指数一度全部飘红，创业板指数上涨超1%。

麻辣粉、酸辣粉、驴皮肉究竟都是些什么“美味佳肴”？降息后，哪些板块有望受益呢？今天老司基简单来聊聊这个话题。

超预期降息

15日一早，央妈就公布，当日开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均较前次操作下降10个基点，远超市场预期。

市场人士对此的解读是，降息有助于进一步降低实体经济融资成本，扩大国内需求，巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。

业内人士认为，8月20日的5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间。

MLF、LPR是不是傻傻分不清？其实这些都是央妈常用的一些公开市场操作，业内人士俗称为酸辣粉、驴皮肉。此外，还有SLF（酸辣粉）、SLO（酸辣藕）、TLF（特辣粉）等。

什么？你没看懂？别急，我们用炒菜理论来说明一下。

老司基觉得，搞经济和炒菜有点类似：火是实业，水是资金，菜是国家经济。火候要到，否则菜不热；火太猛了，又容易烧糊，这时候马上放点水，又可以继续炒；但如果大水漫灌，把火也浇灭了，这盘菜就要凉。

目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

上图显示，央行政策利率居于核心位置。政策利率包括公开市场操作（OMO）、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）、超额准备金利率等，并有不同期限。其中，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义。

搞懂几大美味

01，酸辣粉

Standing Lending Facility，简称SLF，常备借贷便利工具，2013年开始实行。

通俗理解就是：当银行缺钱的时候，用优质资产（如商业票据、有价证券）抵押给央行来申请一碗“酸辣粉”，用来填饱肚子。

期限一般为1-3个月，面向几乎所有银行。利率相对较高，有点应急的味道。一般在市场缺钱的时候，才用酸辣粉来补充流动性。这个工具不常用，平常备着，所以叫“常备”。

特殊功效：可以用来调节市场的短期货币供应量和利率。

02，麻辣粉

Medium-term Lending Facility，简称MLF，中期借贷便利工具。2014年9月实行，银行用优质资产抵押从央行借款。期限比酸辣粉略长，一般为3个月、半年、1年。

央妈定向发放，而且可以延期偿还。但是，麻辣粉一般都有贷款投向的约束。也就是说，银行需要承诺把通过MLF申请来的贷款投入到某些特定行业，比如央妈想支持三农领域的、小微企业等。

特殊功效：可以用来调节中期的货币供应量和利率。

03，驴皮肉

Loan Prime Rate，简称LPR，即贷款基础利率。这个利率最开始是用于对公贷款，之后慢慢开始改革。它是金融机构对最优质客户提供的贷款利率，所以对于我们普通的贷款者而言，就是不用接受各种各样的利率变动，直接以最佳利率进行结算。

LPR当前的形成是根据中期借贷便利（MLF）、长期贷款（住房贷款）、报价行这些因素决定的，并且报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。

5年期以上LPR与房贷相关，因此备受大家关注。像今年5月，5年期以上LPR降息至4.45%。据测算，此次调整后，按照50万元、期限30年、等额本息还款估算，平均每月可减少月供支出约45元，未来30年内共减少利息支出约1.6万元。

04，酸辣藕

SLO，Short-term Liquidity Operations，短期流动性调节工具。期限为7天，说白了就是超短期的逆回购。

商业银行把某样资产卖给央行换钱，跟央妈约好7天内的某天再以稍高价格买回。整个过程，对于银行来说就是正回购，对于央妈来说就是逆回购。

SLO目的是央妈出钱，买银行的资产，这样市场上钱多了，银行的压力就小了。

特殊功效：可以调节7天以内超短期的货币供应量和利率水平。

这些板块或受益

如前所述，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标意义，对债券市场、信贷市场、汇率市场甚至股市价格均会产生影响。债券市场方面，央行降息消息公布后，今天债市出现明显上涨。在债券市场上，债券收益率与债券价格成反比：当收益率走低时，债券价格上升，债市走牛；反之，则是走熊。

有券商做过统计，历史上共有290余次的降息事件。从历次周期内首次降息后的资产表现来说，短期内股、债、商品都会有一定程度的收益，如果将时间线拉长到1个月以上，债券的表现相对更佳。在降息一周内，多数权益指数均能有所收益，从更长的时间线来看，偏成长风格的指数表现相对较好。

市场普遍认为，降息对A股市场地产、基建、券商、有色等板块构成利好。当前信贷需求偏弱，为提振实体经济融资需求和稳住房地产市场，降低LPR势在必行。此次政策利率下调后，LPR下行就水到渠成了。

另外，基建相关的建筑建材领域，可能受益于基建项目发力前置，也将受益于地产投资超预期。还有，降息有利于市场流动性向好，券商受益。同时，降息将有效地刺激投资，提升对有色金属行业的需求。

2022年以来，因疫情和其他黑天鹅事件影响，A股表现一直不太好。其实，这也是经济周期步入低谷期带来的正常反应。真正有长期投资心态的人不会害怕调整，这个阶段，正是我们借助相关基金进行价值投资布局的好时机。

降息放水背景下，A股反弹或许会迟到，但不应该缺席。