零息票国债「欧洲央行发行零利率国债」

No.38

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保险咨询 丨 xerpt2007

如果有一个债券，票面告诉你是0利率，就是若干年后你只能拿回本金。你还会买吗？

如果再告诉你，这个债券是一个国家联邦政府发行的国债呢？

如果再告诉你，这个国债的期限是30年呢？也就是你现在买100元债券，30年后还给你100元，一分钱利息都不给。

意不意外？惊不惊喜？

但是2019年8月底，德国发行的30年期零利率国债，却销售了20亿欧元…透过现象看本质才是核心，我们不禁要问，为什么会这样？

众所周知，金融学对于利息的解释是出借资金所收取的报酬。而一般的逻辑是，出借资金时间越长，理应得到的报酬越多。可为何出借30年的资金给国家，国家反而不给回报呢？那我为何还要买国债？

这个问题如果再延伸一步，就会思考，那我不买国债，我的钱放在哪里呢？

负利率时代来临

2012年，欧洲央行宣布了降息，正式施行零利率。

2014年，欧洲央行再宣布，存款利率由0下调至-0.1%。欧洲央行成为首家将实施负利率政策的全球主要央行。

负利率是什么意思？如果你有1000块钱存到银行，到一年以后你要向银行支付1块钱作为管理费，自己拿走999元。

那我不放在银行，拿出来投资不就行了吗？然而，这便是问题所在。30年期国债的零利率，标志着德国未来将进入通货紧缩的时代！而如果进入通缩时代，意味着大众对于未来的“预期”均是不看好的。

- 如果未来10年，你对股市的判断是大概率走向低迷，还有很大的亏损风险，你会投资股市吗？

- 如果未来10年，你对房地产的判断是大概率走向低迷，租售比极低甚至没有，房子买了不增值，还要额外缴纳房产税，物业费，修缮费等等，你还会投资房产吗？

- 如果未来10年，你对大宗商品和黄金的判断是大概率走向低迷，而且价格有波动，会有价格持续下行的风险，你会投资大宗商品和黄金吗？

最后就会变成大家普遍预期所有我们现在能接触的投资，都不赚钱，且，还有很大的可能性会亏损。

当然从个体角度出发，还是会有人把钱拿出来做投资。而国债零利率是从整个国家层面看，投资和创业都“预期”有较大的亏损概率，而能挣到钱的“预期“又很小，那么大多数人的选择，就会是老老实实把钱放在银行不要折腾了。又总不能把钱都取出来放在床底下。金额小还好，金额大呢？上街买个包掏出一沓现金，买身衣服掏出一沓现金，交个房租水电掏出一沓现金，付个停车费掏出一沓现金吗？

相比之下，我买国债，亏多少是确定的。放在银行，虽然过两年可能利率更低，给银行的手续费更高，但这两者起码风险可控，亏损可控。可要是把钱投入到股市中，那我就不知道可能得亏多少了。

零利率不等于零收益

当然，零利率国债不等于国债收益为零。举个例子，你买了国债10年，10年后大家一看经济形势比10年前更差，而且市场上又新出了负利率的国债，那你的国债是不是可以高于票面价格转手卖出？而高于票面价格的卖出，其实就是最开始买国债的那笔钱的收益。当然，如果10年后真的在市场上大量需求10年前的零利率国债，我建议你还是不要卖出了。因为你把国债卖了之后拿到的钱，一样没有地方放。

长期资产优势突显

中国经济未来会进入“L”型低收益率低回报率的时代。如果这个时候不能摆正思想，还渴望追逐高利息高收益，那很有可能就会投到诸如P2P这种畸形的信贷项目中，最后结果就是连本带利一并收不回来。

当然，零利率是多个很复杂的因素最终导致的结果。未来中国会不会进入零利率甚至负利率时代，我也不知道。但是从各个发达国家的经济走势看，利率具有长期下行的压力。如果有一天，中国真的进入零利率时代，我也不会奇怪而且非常理解。当了解到经济未来的趋势和走势时，是不是就会对2%收益的国债，3%收益的年金这一类超长期安全性资产有更深层次的理解呢？

零利率或者负利率还和一个国家的汇率和债务水平有关系，如果债券是零利率甚至负利率，对于国家政府而言，对外偿还巨额债务将变得更加轻松，能够有效缓解债务负担。当然，那是更复杂的关系了。

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